一、當日主要新聞關注

1）國際新聞

美國總統特朗普29日簽署公告，允許對進口汽車零部件、在美國組裝汽車的汽車生產商進行一定程度的補償。這一最新舉措體現出美國各界對政府關稅政策的反對聲持續不斷，給政府帶來越來越大的壓力。

根據公告，這一補償用于抵消美國組裝的汽車零部件的部分關稅，補償金額最高可達汽車零售價格的3.75%，這一補償上限在第二年將降至汽車零售價格的2.5%。

特朗普此前宣布的對進口汽車加征25%的關稅已于4月3日正式生效，而對關鍵汽車零部件加征25%關稅的措施計劃5月3日生效。

2）國內新聞

“五一”假期前夕，各地陸續出臺重磅優惠活動，推出一系列便民優惠舉措，為假日經濟注入新動能。其中，發放消費券成為多地刺激消費的關鍵舉措。中國國際經濟交流中心經濟研究部副部長劉向東表示，預計在促消費政策帶動下，文旅市場將迎來新一輪爆發期，并呈現出多樣化、小眾化、品質化等特點，有效提升消費熱度。從各地舉措看，全面落實提振消費專項行動方案，因地制宜增加消費型供給，創新消費場景，優化消費環境，聚集消費人氣，切實釋放消費潛力。

3）行業新聞

農業農村部辦公廳印發《養殖業節糧行動實施方案》的通知。其中提到，力爭到2030年，標準化規模養殖方式的每公斤動物產品平均飼料消耗量比2023年減少0.2公斤以上（降幅達7%以上）；微生物蛋白飼料、餐桌剩余食物飼料化產品、農副資源飼料化產品、昆蟲蛋白飼料、動物源蛋白飼料等非糧飼料資源開發利用產能達1000萬噸以上，優質飼草產量比2023年新增4000萬噸以上；建成一批適度規模、種養結合、生態循環、智慧管理的家庭農場或標準化養殖場；全國養殖業消耗的飼料中糧食用量占比降至60%左右，其中，豆粕用量占比降至10%左右。

二、外盤每日收益情況

 

三、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

股指：美國三大指數上漲，上一交易日股指漲跌分化，美容護理板塊領漲，公用事業板塊領跌，全市成交額1.04萬億元，其中IH2505下跌0.32%，IF2505下跌0.21%，IC2505上漲0.24%，IM2505上漲0.60%。資金方面，4月28日融資余額增加12.04億元至17926.76億元。從本次關稅爭端風波來看上證50和滬深300走勢更為堅挺，這兩個指數里的內需比重比較高，若后續中美間爭端持續，受影響程度會相對較小，防御性也較高；中證500和中證1000兩個指數中成長型行業比重較大，且出口較多的消費電子類受中美關稅爭端影響較大。從當前走勢來看，A股韌性逐步增強，后續主要關注我國出臺的關于提振國內經濟方面的有力政策，操作上建議謹慎做多為主。

【國債】

國債：普遍上漲，10年期國債活躍券收益率下行至1.62%。央行加大公開市場操作力度，凈投放1200億元，Shibor短端品種表現分化，資金面有所轉松。受關稅威脅影響，IMF下調2025全球增長預期至2.8%，預計美國今年陷入衰退的概率為40%，美聯儲經濟狀況褐皮書顯示經濟活動幾乎沒有變化，但國際貿易政策的不確定性仍存，最新3月JOLTS職位空缺創半年新低，10年期美債收益率回落。一季度投資、消費和工業增加值同比增速均好于市場預期，推動GDP增速維持在5.4%，實現平穩開局。中央政治局會議表示要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，財政部追加下達今年第二批810億元超長期特別國債資金，繼續大力支持消費品以舊換新，央行副行長也表示將根據國內外經濟形勢和金融市場運行情況，適時降準降息，保持流動性充裕，預計將繼續支撐國債期貨價格，操作上建議做多為主，關注跨品種和跨期套利策略。

2）能化

【原油】

原油：夜盤油價繼續回落。歐佩克及其減產同盟國的一些成員國會建議6月份連續第二個月加速增產。由于里海管道的供應增加，歐佩克及其減產同盟國的成員國哈薩克斯坦1-3月的石油出口同比增長7%。快遞巨頭UPS表示將裁員2萬人以降低成本。美國汽車制造商通用汽車撤回了前景預測，并將投資者電話會議推遲至周四，等待貿易政策可能發生的變化。在汽車制造商向美國官方施壓后，特朗普將通過一項行政命令，將信貸與對零部件和材料的其他稅收減免相結合，來減輕他的汽車關稅的打擊。美國石油學會數據顯示，上周美國原油庫存減少，同期美國汽油庫存和餾分油庫存也減少。截止2025年4月25日當周，美國商業原油庫存增加376萬桶。短期繼續看跌油價，但同時關注低油價給與美國制裁委內瑞拉和伊朗的空間。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盤下跌0.52%。國內煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷在77.38%，環比上升2.73%。截至4月24日，國內甲醇整體裝置開工負荷為71.04%，環比下降2.47個百分點，較去年同期提升2.45個百分點。江蘇倒流到內地貨物增多、轉口船貨增多且剛需穩固消耗原料，沿海整體甲醇庫存寬幅下降。截至4月24日，沿海地區甲醇庫存在58.1萬噸（目前庫存處于歷史的低位），相比4月17日寬幅下降10.93萬噸，跌幅為15.83%，同比略有下降8.07%。整體沿海地區甲醇可流通貨源預估在20.4萬噸附近。據卓創資訊不完全統計，預計4月25日至5月11日中國進口船貨到港量在53.37萬-54萬噸。甲醇短期偏多為主。

【橡膠】

橡膠：國內產區氣候較好，開割初期，割膠較少，預計后期逐步放量，泰國逐步開割。青島地區總庫存變化有所反復，美關稅政策影響短期預計仍將延續，關稅政策本質上對原料端不利，中長期終端消費的變化路徑仍存在不確定性，近期關注貿易政策是否改善，預計天膠走勢震蕩偏弱。

【聚烯烴】

聚烯烴：周二，聚烯烴延續窄幅整理。線性LL，中石化平穩，中石油平穩。拉絲PP，中石化部分平穩，中石油平穩。中期角度，雙循環經濟中對于需求端的視點高度將進一步增加，關注國內經濟在二季度能否持續發力對沖美加征關稅對于需求的不利影響。短期而言，聚烯烴自身低位運行，后市仍需要關注庫存的變化，以及消費兌現的程度，同時油價的波動也要適度關注。市場在消費與成本波動中尋求平衡。

【玻璃純堿】

周二，玻璃期貨弱勢運行。目前，玻璃自身目前庫存緩慢去化，市場亦步亦趨。中期角度，目前經過2個月的玻璃累庫，等待開工后采購需求推動消化玻璃存量庫存。上周玻璃生產企業庫存5618萬重箱，環比下降6萬重箱。周二，純堿期貨小幅反彈。中期角度目前基本面依然供需偏弱。市場聚焦于供給端的調整成效，同時，4月開工率回升，短期供需修復時間拉長。上周純堿生產企業庫存175.2萬噸，環比下降3.8萬噸。

【PTA】

PTA：PTA期貨價格收至4428/噸，隆眾資訊顯示，市場開工率在80.3%，加工費在266元。隨著關稅逐步來臨，紡織布匹訂單量減價跌，需求后勁不足。供應方面，PTA檢修較多，據卓創統計檢修量在600萬噸左右，使得供應壓力有所減輕，成本端PX因庫存累庫，價格上漲乏力，總體來看，成本支撐不足，需求后續乏力，預計PTA期現價格維持弱勢。

【乙二醇】

乙二醇：乙二醇期貨價格收至4189元/噸，隆眾資訊統計，石腦油制乙二醇開工率85.1%附近，處于季節性高位，煤制乙二醇加工費950元附近，市場目前港口庫存回升至85萬噸，逐步累庫，同時下游終端訂單改善有限，并且下游庫存有累庫的可能，乙二醇依然面臨壓力。

3）金屬

【貴金屬】

貴金屬：黃金步入調整。上周美國總統特朗普釋放緩和信號，一方面表示盡管他對美聯儲未能更快地降低利率感到沮喪，但他無意解雇美聯儲主席鮑威爾。另一方面稱對華關稅將“大幅下降"。周末有報道稱，首個貿易協議即將達成，周一美國財政部長斯科特·貝森特表示，多個主要貿易伙伴已提出“非常好的”方案以避免美國關稅，印度可能是最早完成協議的國家。克利夫蘭聯儲主席哈馬克上周四在接受采訪時表示，美聯儲5月已基本排除降息可能。但她同時釋放關鍵信息稱，若經濟走向有了明確證據，6月存在采取政策行動的空間，目前市場認為6月很大概率會開始降息。考慮美國債務壓力進一步凸顯，滯脹形式進一步明確下，黃金整體維持強勢，但近期在貿易戰沒有進一步烈化、特朗普和美聯儲態度軟化、滯脹預期一定程度消化、多頭較為擁擠下，黃金或面臨調整壓力。市場關注點進一步移向經濟數據表現，本周重點關注4月非農數據。

【銅】

銅：夜盤銅價微漲。目前精礦加工費總體低位以及低銅價，考驗冶煉產量。根據國家統計局數據來看，國內下游需求總體穩定向好，電網帶動電力投資高增長，家電產量延續增長，需關注出口變化，新能源滲透率提升有望鞏固汽車銅需求，地產數據降幅縮窄。銅價短期可能寬幅波動，關注美國關稅談判進展，以及美元、人民幣匯率、庫存和基差等變化。         

【鋅】

鋅：夜盤鋅價收平。近期精礦加工費持續回升。由國家統計局數據來看，國內汽車產銷正增長，基建穩定增長，家電表現良好，地產數據降幅縮窄。市場預期今年精礦供應明顯改善，冶煉供應可能恢復，前期鋅價的回落已部分消化產量增長預期。短期鋅價可能寬幅波動，關注美國關稅談判進展，以及美元、人民幣匯率、冶煉產量等。

【鋁】

鋁：夜盤滬鋁主力合約收漲0.6%。海外角度，特朗普關稅態度有所反復；國內角度，目前市場對于降準存在一定預期，經濟政策大概率趨于寬松。基本面角度，氧化鋁再度收跌，未來供需預計寬松，但當前部分廠商利潤較低、存在檢修現象，因此期貨再度下跌還需看到鋁土礦價格的繼續走弱，以及氧化鋁廠商的復產。據SMM消息，近期鋁加工環節開工率小幅回落，市場對后續下游訂單減少有一定預期。國內電解鋁社會庫存處于略低位置，但后續去庫節奏或明顯放緩，因此鋁價下方存在支撐，但上行動能或不足，短期內滬鋁或以震蕩為主。            

【鎳】

鎳：夜盤滬鎳主力合約收跌0.06%，鎳價處于寬幅震蕩之中。據SMM消息，印尼鎳礦供給整體依然偏緊，導致鎳礦價格繼續上升，并轉移給下游企業。此外，印尼關稅新政或導致當地鎳產品價格抬升。前驅體廠商存在集中采購需求，鎳鹽成品庫存不高，價格或溫和上漲。不銹鋼需求表現平平，價格以震蕩整理為主。多空因素交織下，短期內鎳價可能區間波動運行。

【碳酸鋰】

碳酸鋰：根據SMM數據，供應端產量環比小幅減少234噸至18400噸，其中鋰輝石、鋰云母提鋰環比下降，鹽湖和回收提鋰小幅增加；3月總供應隨著企業復產和產能爬坡實現日均環比增加14%；下游需求3月明顯增加，磷酸鐵鋰+三元材料日均消耗碳酸鋰環比增加7%；庫存方面，周度庫存環比增加4198噸至123635噸，結構上看，上中下游均有增加。3月過剩壓力顯現，需要注意目前價格水平之下，上游出貨意愿并不強。目前上游礦端價格有所松動，盤面鋰價破位下跌，若產量預期沒有下修，鋰價恐進一步下臺階。

4）黑色

【鐵礦石】

鐵礦石：原料端在供給策變動的預期下表現偏弱，但鐵水產量依然有繼續回升的空間，鋼廠利潤情況尚可，復產動能較強，后續高爐復產或將進一步延續，鐵礦需求仍有支撐。全球鐵礦發運近期有所減量，主要是澳洲發運前段時間受阻，港口庫存去化速率較快。中期供需失衡壓力較大，鐵礦石下半年發運量預計增長較快，關注后續鋼廠復產進度，短期缺乏驅動整體跟隨成材，宏觀情緒階段性轉暖可能帶來波段反彈行情，鐵礦石短期反彈后偏弱看待。

【鋼材】

鋼材：關稅影響對鋼材為豁免狀態，影響不直接。間接出口影響尚未實際兌現，不過情緒的短期釋放還是會有所壓制，終端需求表現偏弱，基本面角度沒有出現繼續轉好的情況，真實用鋼需求持續情況需要謹慎觀察。鋼廠目前利潤修復，總產量呈現回升態勢。螺紋鋼的表觀消費能否持續穩定仍待觀察。未來需要關注的重點——鋼廠復產速度和需求恢復情況，鋼廠增產后需求是否可以承接以防負反饋行情的出現。國內宏觀落地，海外擾動彈性降低，基本面成交繼續支撐，發改委明確繼續壓減粗鋼產量但具體細節尚未出臺，階段性宏觀氛圍有轉暖跡象且國內政策預期再起，短期震蕩走強后偏弱看待。

【焦煤】

焦煤：05夜盤多空博弈，多空虛盤都在擇機離場。目前價格接貨性價比較低，850附近接貨尚有性價比。臨近節前和交割，遠月需謹慎參與，警惕逼倉行情。09相當弱勢運行，開盤被情緒帶動，隨后跌破前低，短期不建議此位追空，關注900一線支撐。節前控制成本為宜，節后仍有偏弱情緒存在，需關注節內宏觀變化。

【焦炭】

焦炭：夜盤跟隨下跌，總體維持價格弱穩情況，二輪提漲下游沒有積極反饋，鋼材季節性需求見頂帶動消極預期壓制盤面。后期關注宏觀面變化，中美問題一再反復，鋼材需求能否持續。節前偏震蕩對待。

5）農產品

【油脂】

油脂：夜盤油脂偏弱運行。上周受到原油價格回暖以及美豆油生柴政策利好提振，油脂偏強運行。但是周末消息顯示美國可能將具體生柴摻混政策推遲到下半年，因此美豆油出現明顯回落。國內短期豆系供應偏緊，不過二季度大豆供應較為充足。棕櫚油產地步入增產季，后期庫存預計將維持環比增加趨勢。目前油脂基本面變動有限，原油弱勢對油脂表現有所拖累，預計油脂將繼續震蕩運行為主。

【豆菜粕】

蛋白粕：夜盤豆菜粕延續弱勢。中國否認關于兩國正在進行關稅談判的言論，同時近期美豆產區天氣整體較為順利，有助于大豆播種工作的推進，因此美豆期價出現一定回落。國內方面，受到國內供應偏緊影響前期豆粕現貨價格快速上漲，但高價使得下游抵觸情緒增強。并且國內進口大豆到港量將繼續增加，油廠開機恢復預期較強，現貨價格出現回落。二季度國內原料大豆、豆粕供應料充足，將繼續施壓價格上方空間。

【玉米/玉米淀粉】

玉米/玉米淀粉：玉米突破壓力位，關注漲價后深加工企業接受程度。部分提前做好庫存的深加工企業尚能接受，但據了解利潤擠壓較多。生豬存欄均重較高，支撐飼料需求。7月供需仍有缺口，謹慎偏多對待。

【棉花】

棉花：關稅消息反復，政策存有較大不確定性，二季度出口預期偏悲觀。下游需求偏淡，產業缺乏信心，短期轉入震蕩，等待轉出口及新需求渠道建立。

6）航運指數

【集運歐線】

集運歐線：EC低開弱勢運行，06合約收于1275.6點，下跌7.83%。周一馬士基第20周開艙，大柜報價1450美元，較19周報價下調150美元，進一步拉低FAK報價下沿，5月上旬大柜報價中樞已降至1800美元左右。如果以馬士基最新報價測算SCFIS歐線，為1000點左右，EC主力仍相對升水現指，盤面下跌進一步收斂基差。在弱現實的影響下，尤其是在3月、4月、5月上半月接連提漲失敗并且運價中樞進一步下行的情況下，市場對于5月和6月運價預期偏悲觀，08合約反映旺季預期仍存，弱現實下缺乏上行驅動，空間上也較為謹慎。目前博弈點還是在于旺季的表現，HPL和CMA線上5月下半月大柜報價均在4000美元之上，但市場對于船司表象提漲已表現鈍化，需看到貨量旺季拐點的到來。在運價下一臺階后，隨著五一假期的臨近，5月上旬運力投放相對不多，預計盤面下跌動能或有減弱，注意節前資金減倉風險。

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